近日，美国总统特朗普宣布将签署一项行政命令，预计使当地处方药和药品价格下降30%至80%。这一消息迅速引发了市场连锁反应，尤其对科创板医药概念股造成了显著冲击。5月12日开盘后，相关股票快速下跌，其中百济神州跌幅超过9%，百利天恒跌超6%，益方生物、智翔金泰等公司也纷纷受挫。
通过梳理科创板29家制药行业上市公司数据发现，部分企业对海外市场的依赖程度较高。例如，键凯科技、百济神州、诺泰生物的境外营收占比分别达到62.69%、62.85%和63.2%，而百利天恒的这一比例更是高达91.59%。这意味着，一旦海外市场政策发生变化，这些企业的业绩可能受到较大影响。
以百利天恒为例，其2024年营业收入为58.23亿元，同比增长936.31%。这一增长主要得益于与百时美施贵宝（BMS）的合作协议。根据协议，百利天恒向BMS提供了8亿元的首付款，并在报告期内实现53.34亿元的销售额。由此可见，单一客户或市场的变化可能会对公司的财务表现产生巨大波动。
然而，值得注意的是，国内药企正在逐步调整战略布局，不再单纯依赖美国市场。例如，诺泰生物于4月10日宣布与中东知名药企Julphar达成战略合作，计划在阿联酋、卡塔尔等22个国家供应司美格鲁肽原料药。此外，百济神州也将在2025年拓展欧洲和日本市场，推动新适应症的申请与提交。这种多元化布局有助于降低单一市场政策风险对企业的影响。
尽管如此，科创板中的大多数制药企业仍以内销为主。数据显示，有19家公司的境内销售收入占比超过90%，另有12家公司实现了产品100%内销。例如，吉贝尔和前沿生物等小市值公司在经历短期回调后已实现翻红。吉贝尔的核心产品利可君片主要用于治疗白细胞减少症及血小板减少症，而前沿生物的艾可宁则针对HIV-1病毒，具有每周只需给药一次的独特优势。
从行业整体趋势来看，国内创新药企业正加速融入全球市场，“license-out”模式不断涌现，商业化环境逐步优化。开源证券指出，随着美国进入降息周期以及国内持续加大对创新药行业的支持力度，叠加减肥药等现象级药物的放量，制药产业链在2025年第一季度迎来业绩见底回升，板块有望步入新的发展机遇期。
与此同时，信达证券认为，前期因中美关税政策升级导致出口产业链出现较大幅度回撤，特别是CXO板块和原料药板块。但随着关税政策边际缓和，这些细分领域有望迎来估值修复。从投资角度来看，方正证券近期研报显示，医药行业配置已触底反弹，机构情绪逐渐回暖。2025年第一季度，偏股型基金重仓医药占比环比提升0.47个百分点至9.13%，结束了自2024年第一季度以来的持续下行趋势。其中，具备全球竞争力的创新药企和CXO企业更受机构青睐。
兴业证券进一步分析称，2025年第一季度，主动偏股型基金在医药生物行业的持仓占比为10.58%，较上季度小幅提升，但持仓分位数仍处于历史较低水平（18.3%）。这表明，尽管创新药领域已显现边际改善迹象，但市场热度相对较低，机构持仓比例偏低，未来仍有较大的预期差空间。
综合来看，尽管海外政策不确定性可能对部分药企造成短期压力，但国内药企通过多元化布局和创新驱动发展，正在逐步增强抗风险能力。同时，随着行业基本面改善和政策支持加强，医药板块有望在未来释放更多投资价值。
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