3年亏了近16个亿。
作者｜刘俊群
编辑｜刘钦文
“靠一滴血验出早期胃癌” 的觅瑞，终于叩开港股大门！
2025年5月23日，做“滴血验癌”生意的Mirxes Holding Company Limited（下称“觅瑞”）在经历四轮港股递表后，终于在港交所正式挂牌上市，股票代码2629.HK。
觅瑞本次全球发售项下的发售股份数目为4662万股股份，发售价为23.3港元/股，募资净额为8.88亿港元。
敲钟现场，公司创始人朱兴奋、周砺寒、邹瑞阳三位博士与高榕创投董事总经理乐贝林均到场，高榕创投是觅瑞最早的机构股东。
截至午间12点收盘，觅瑞股价上涨27.9%，为29.8港元/股，总市值达82.35亿港元。
图源：高榕创投（从左至右：周砺寒、邹瑞阳、朱兴奋教授、乐贝林）
觅瑞以其明星产品GASTROClear™闻名，据新媒体“融中财经”报道称，该款产品被宣传，主要靠血液检测，就能发现早期胃癌。
这项技术让觅瑞迅速成为资本市场的宠儿。2023年D轮融资后，觅瑞的估值已经跃升至6亿美元（约合人民币43.8亿元）。与此同时，在公司股东名单中，还浮现出“淘宝之父”孙彤宇的身影。
尽管“滴血验癌”的概念令人心动，但高昂的研发和运营成本使得觅瑞过去三年累计亏损高达15.71亿元。当“互联网大佬+科学家”的组合遇上资本市场，这场“滴血验癌”的故事该怎么讲？
做“滴血验癌”生意
三年亏近16亿元
觅瑞是一家专注微小核糖核酸（miRNA）技术公司，主打“滴血验癌”的高科技产品，可以说他们的目标是让癌症早筛变得轻松又高效。
癌症筛查目前主要有两种方法：传统检测和液体活检。传统方法包括肿瘤标志物检测、医学影像检查和内镜检查。例如，肠镜是发现结直肠癌最有效的方法，但许多人因为不适感和心理抗拒而选择回避。据公开数据显示，中国50岁以上人群的结直肠癌筛查覆盖率仅为15%，远低于美国的60%。
来源：新媒体“独角兽早知道”
相比之下，液体活检提供了一种无创的解决方案。通过采集血液、尿液等体液样本，液体活检可以检测癌症相关的生物标志物。这让“滴血验癌”从科幻逐步走向现实。
觅瑞瞄准的就是液体活检赛道。根据《招股书》可知，觅瑞的明星产品是GASTROClear™，专门用来筛查胃癌，只需1毫升血液，就能通过检测12种miRNA标志物完成筛查。
2019年，GASTROClear™在新加坡获得体外诊断（IVD，即在人体外对血液、尿液或组织进行检测，以获取疾病相关信息的方法）认证后上市。2023年，这款产品又获得美国食品药品监督管理局（FDA）的突破性医疗器械称号。不过，目前该产品并未在中国上市。
觅瑞在《招股书》中表示，已经于2023年向中国药监部门提交了GASTRClear的III类注册申请，预计在2025年上半年会上市。
来源：罐头图库
除了胃癌领域，觅瑞还推出了肺癌早筛产品LungClear™，以及新冠检测试剂盒Fortitude™。同时，公司还有6款候选产品正在研发中，目标覆盖更多癌症类型。
从收入结构看，包括胃癌早筛产品GASTROClear™和肺癌早筛产品LungClear™在内的“早期检测及精准多组学服务”业务，也是觅瑞的营收主力，2023年占比高达72.3%。
尽管技术和产品在业内领先，但觅瑞的盈利压力不小。2022年至2024年，觅瑞的营收逐渐上涨，分别为1775.9万美元、2418.5万美元和2028.27万美元。
但公司亏损也在持续扩大，同期分别亏损5620.27万美元、6956.93万美元、9221.47万美元。三年间累计亏损约为2.18亿美元（约合人民币15.71亿元）。
来源：罐头图库
本次IPO，觅瑞的募资主要用途也是围绕核心产品GASTROClear的研发、监管备案及生产以及商业化展开，为正在进行及计划进行的研发项目提供资金；加强并整合“端到端”能力等。
研发费用占比94.2%
产品准确性如何？
据新媒体“融中财经”报道称，尽管觅瑞的GASTROClear™ 被市场誉为“靠血来筛查胃癌”的突破性产品，但它的“准确性”一直饱受质疑。
说到癌症筛查，患者关心的问题包括：会不会漏诊（灵敏度）和会不会误诊（特异性）。简单来说，灵敏度越高，越不容易漏诊；特异性越高，误诊的可能性越小。
根据《招股书》显示，GASTROClear™在一期胃癌的灵敏度为87.5%，高于传统胃镜（66%），这意味着它能更早发现更多病例。但据新媒体“子弹财经”报道称，该款产品的特异性只有68.4%，远低于胃镜的 99.5%。这意味每100个人中，约有32个人被误诊为阳性。
对此，觅瑞则强调，这款产品的AUC值（即“曲线下面积”，AUC值越高，说明检测方法越准确）达到0.85，明显优于现有的胃癌标志物（AUC值0.63到0.65），并称其检测能力已接近胃镜这一“金标准”。AUC值越高，说明检测工具在准确性上越强。
尽管如此，北京中医药大学东方医院肿瘤科的肖俐医生指出，基因检测更多是评估风险，而不是确诊癌症。最终确诊依然离不开影像学和病理学等传统手段。
来源：罐头图库
然而，从经济效益角度看，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，该产品在提高早期胃癌检出率方面具有重要意义。基因检测技术的优势不仅在于早期诊断，还能减少患者接受侵入性检查的痛苦，同时推动个性化和精准医疗的发展。
与此同时，觅瑞对研发的高投入也引发关注。2022年至2024年，公司研发支出从1848.18万美元增长到1910.44万美元，占营收比例从104.1%降至94.2%。这笔支出主要用于员工成本、研究合作、材料费用及设备折旧等，其增长主要源于研发团队的扩充和项目数量的增加。
《招股书》显示，截至2024年12月31日，觅瑞已组建了一支由94名成员组成的跨学科研发团队，成员覆盖多学科领域并具备丰富的产品开发经验。同一时间，团队中54.3%的成员拥有硕士或博士学位。
柏文喜补充道，高研发的模式对于提升技术竞争力具有很大的帮助，因为它能够促进新技术和新产品的开发，加快产品从实验室到市场的转化过程。
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包括研发等在内的支出，也给觅瑞的财务造成了一定压力。《招股书》显示，2024年，公司销售与分销、研发，以及一般与行政开支三大项总额达到了8126.14万美元，占总营收的比例高达400.7%。换句话说，公司的支出几乎是营收的四倍。
其中，一般及行政开支是最大的成本项，三年间从2666.59万美元增至4595.95万美元，占总营收的比例从150%飙升至226.6%。觅瑞解释，这主要源于员工成本、办公开支、折旧及摊销开支，以及“专业咨询费”的快速增长。
“专业咨询费”在三年间从751.11万美元增至1039.24万美元，2024年，该费用占一般及行政支出的比例为22.6%，仅次于员工成本。这笔钱主要支付给法律顾问、知识产权代理机构等专业人士。
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此外，觅瑞的销售支出也在迅速攀升。同期，公司的销售及分销开支从2022年的1358.65万美元猛增至2023年的1619.75万美元，占营收比例从76.5%飙升至79.9%。这一连串数据背后，是公司在员工薪资、营销推广以及货运包装等方面的“大手笔”。
凭借大笔销售支出，目前觅瑞的销售网络已覆盖全球20多个国家，不仅在新加坡深入布局，还在日本、印度尼西亚、泰国、美国等重要市场占据一席之地。
3个医学博士干出一个IPO
背后“淘宝之父”加持
在技术挑战之外，觅瑞的资本背景同样让人注目。
觅瑞创立于2014年，由新加坡国立大学的一位教授朱兴奋和两位博士生周砺寒、邹瑞阳共同打造。
值得一提的是，朱兴奋是1993年从哈佛被引入新加坡的首批顶尖生物科技学家之一，后来在2021年荣获新加坡最高荣誉的总统科技奖。三人中，除了邹瑞阳是中国籍，其余两人均是新加坡籍。
觅瑞的资本之路同样精彩。从2018年的B轮融资开始，公司一路吸引了全球资本的目光。B轮融资3020万美元，估值达1.5亿美元。2021年，C轮融资8700万美元，估值翻了三倍，达4.87亿美元。到2023年D轮，觅瑞又获得5000万美元投资，估值跃升至6亿美元。
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背后的资本阵容堪称豪华，包括复朴资本、新加坡经济发展局基金、三井物产和诺辉创投等顶级机构。
觅瑞的第一大股东 Central Road 背后，是一个熟悉的名字——孙彤宇。这位阿里“十八罗汉”之一，曾是淘宝的奠基者，被“电商报”等媒体誉为“淘宝之父”。2003年他在马云指派下创办淘宝网，仅用三年将其打造成中国第一大C2C平台。
不过，2008年，孙彤宇从淘宝退场，随即淡出电商舞台。在2015年，他又以拼多多天使投资人的身份强势回归。当时，他和段永平、丁磊、王卫四人对拼多多首轮投资仅为数百万美元，而如今拼多多的市值已让这笔投资翻了百倍。
如今，他再次站在聚光灯下，成为觅瑞背后不可忽视的资本推手。根据《招股书》可知，孙彤宇通过 Central Road 持有觅瑞22.03%的股份，估值约1.32亿美元（约合人民币9.54亿元）。
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此外，觅瑞的创始人周砺寒、邹瑞阳、朱兴奋师徒三人分别控制公司8.12%、7.77%和14.11%股权，合计控制30%股份。
谈及此次港股上市，据《联合早报》报道称，创始人周砺寒表示，中国是公司最大的未来市场，因此选择港交所作为上市平台。过去五年间，港交所为60多家生物科技公司融资1300亿港元，这样的资本环境非常契合觅瑞的发展阶段。
不过，觅瑞并未放弃新加坡市场的可能性。周砺寒透露，公司曾向新加坡交易所提交过申请，未来不排除在香港和新加坡双地上市的可能。
如今，觅瑞站在“滴血验癌”赛道的最前沿，背靠豪华的资本阵容和学术实力。然而，面对外界的质疑和盈利压力，这家公司能否借助港交所的舞台，把“滴血验癌”的故事讲得更加圆满？
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