近日，全球金融市场见证了一场历史性动荡——美国国债遭遇了自2001年以来最惨烈的抛售潮。10年期美债收益率一度飙升至4.5%，30年期收益率突破4.9%，价格暴跌的背后，市场恐慌情绪蔓延，甚至有人猜测美国可能面临主权信用危机。然而，摩根资产管理公司认为这场抛售已接近尾声，触底信号正在浮现。这场风暴究竟因何而起？美债抛售真的触底了吗？
本轮美债抛售的导火索，表面上是美国近期对多国加征高额关税的“核弹级”贸易政策。例如，美国对中国商品累计加征145%的“自杀式”关税，直接引发市场对通胀飙升和全球经济衰退的担忧。更深层的原因则在于美国财政赤字的持续扩大。国会关于减税政策的辩论加剧了市场对美国债务可持续性的质疑——若减税落地，赤字可能进一步失控，而美债作为“借新还旧”的融资工具，其需求端面临考验。
一位网友的评论颇具代表性：“美债贬值说明市场担心美国会赖账，就像公司破产前债券暴跌一样。” 但花旗研报进一步指出，抛售主力并非长期持有者，而是对冲基金等短期资本，它们因追加保证金需求被迫抛售高流动性资产。
摩根大通全球固定收益主管Bob Michele认为，当前美债价格已触底，收益率见顶。然而，也有观点认为风险尚未出清。若特朗普的关税政策持续，外国持有者可能加速抛售美债，进而推高美国融资成本，形成“利率飙升—赤字恶化—抛售加剧”的死循环。
有分析指出，在美股重挫的时候，美债出现暴跌非常罕见，容易让人联想到 2020 年 3 月的 “美债危机” 会不会重现，并引发系统性风险。这表明，相比于通胀，华尔街对于美国经济衰退风险更为恐慌。美国前财政部长劳伦斯・萨默斯也在社交媒体平台上发帖称：“这种极为异常的模式表明，全球金融市场对美国资产普遍持回避态度。全球金融市场对待我们的方式就像对待一个有问题的新兴市场。”
抛售潮也暴露了美国经济的结构性顽疾。外国持有美债比例已从 2015 年的 43% 降至 23.5%，中国、日本等主要债主连续 5 个月减持，转而增持黄金等替代资产。这种 “去美元化” 趋势，因美国滥用金融制裁而加速，比如2022 年冻结俄罗斯外汇储备的行为。
在这场抛售潮中，金融市场的杠杆操作也加剧了波动。当关税引发市场波动率指数飙升，高杠杆交易被迫平仓，形成 “抛售 – 流动性枯竭 – 进一步抛售” 的负反馈循环。4 月 8 日 30 年期美债收益率单日暴涨 23 个基点，便是这种机制的典型表现。而且，美债拍卖遇冷，4 月 9 日 3 年期国债拍卖的得标利率较预期高出 10 个基点，间接投标率降至 2023 年以来最低，显示传统买家正在撤离，市场对美债的长期信心动摇。
美债遭遇 20 多年来最惨抛售，这一事件绝不是孤立的。它不仅反映了美国经济政策的不确定性，也揭示了全球投资者对美国经济前景信心的动摇。美国政府反复无常的关税措施，正在不断消耗美元以及美国政府的全球信用。美债作为传统安全资产的地位，已然受到了前所未有的冲击。对于全球金融市场而言，这或许是一个警示信号，预示着全球金融体系可能正在面临新一轮的调整与变革。
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