6月2日，瀚蓝环境（600323，SH）公告称，公司重大资产重组所有条件均已达成或被豁免，计划生效。标的公司粤丰环保股份自2025年6月2日起于香港联交所撤销上市地位。
随着并购计划生效，这场历时近一年的重大资产重组尘埃落定。通过本次重组，瀚蓝环境垃圾处理规模稳居固废处理行业第一梯队，市场影响力和综合实力得到大幅提高。
值得注意的是，近日，瀚蓝环境宣布已启动制定“十五五”战略规划工作，公司将充分梳理自身资源，分析洞察市场需求，把握创新发展趋势，系统谋定下一个五年发展计划，本次并购进一步补强了公司的固废处理“纵横一体化”产业实力，瀚蓝环境有望在未来更进一步挖掘自身的运营能效以及环保价值，集中优质资源实现更高质量的创新发展，开启固废产业价值跃升的新篇章。
紧抓行业窗口期，高效完成百亿级并购
瀚蓝环境对粤丰环保的私有化交易自披露伊始便备受各界关注。此次交易不仅在体量上达到行业新高度，其高效推进的进程也展现出独特的行业示范价值。
从推进速度来看，2024年7月7日，瀚蓝环境发布重要提示公告，披露拟联合广东省国资及佛山市南海区国资，以私有化方式收购港股上市公司粤丰环保。此后，各项交易流程稳步推进，截至2025年5月31日本宗并购完成过户，全过程历时不足一年。
回顾本次并购，双方在业务布局、战略规划及管理模式等方面的协同潜力，为并购推进奠定了坚实基础。值得一提的是，广东省推进高质量发展，为上市公司资源整合营造了良好环境，叠加国内资本市场对并购重组的积极支持，共同为本次整合提供了有利条件。
在环保行业从工程时代向运营时代加速转变，行业进入运营为王和存量优质项目整合阶段的当下，如此大规模、高效率的并购，不仅为瀚蓝环境自身发展注入强大动力，也为环保行业后续存量整合形成了宝贵经验和更高效的解决方案。
规模优势显著，并表增厚盈利水平
当前，国内垃圾焚烧发电市场正从“增量扩张”阶段向“存量整合”阶段过渡，头部企业加速资源整合，推动市场集中度不断提升。
资料显示，本次并购标的粤丰环保是广东省最大的垃圾焚烧发电企业，旗下拥有35个垃圾焚烧发电项目，覆盖广东、上海、四川、山东、江苏等12个省市，城市生活垃圾设计日处理能力达到52,540吨/日，若按照已签订的垃圾处理能力统计，公司有超过50%的产能位于广东省内，项目区位布局优势显著。此外，粤丰环保运营效率领先同业，凭借区位优势及精细化运营，仅2024年，公司垃圾焚烧发电业务全年产能利用率高达107.7%；无害化处理垃圾1701.56万吨，同比增长2.4%；利用绿色能源发电65.33亿千瓦时，同比增长5.1%。
本次并购完成后，瀚蓝环境垃圾处理总规模（含参股项目）达到97,590吨/日，规模晋升至国内前三、A股第一。从财务口径看，按粤丰环保6月底并表模拟测算，瀚蓝环境的营收规模将达131亿元，总资产规模突破640亿元，大幅奠定公司总资产与营收的规模优势。
随着经营规模体量持续扩大，公司整体抗风险能力显著增强，并有望凭借愈发壮大的规模以及区位布局优势，获得更多跨产业、跨地域的市场机会，推动经营质效全面跃升，打造更完善的产业链生态，使得可持续发展根基愈发稳固。
在股东回报层面，随着并购完成，将进一步增厚上市公司利润，公司分红水平也有望再上一个台阶。2024年，瀚蓝环境充分兑现提升投资者回报承诺，全年分红达6.52亿元，分红规模同比提升68%，为公司上市以来最高，同时公司股息率亦创下4.01%（以2024年度成交均价计算）的历史新高。公司还提出新一期股东分红回报规划，宣布未来两年每股派发的现金股利将较上一年同比增长不低于10%。本次交易落地后，瀚蓝环境归属于母公司股东的净利润将进一步增长，进而增厚每股收益，切实维护上市公司全体股东的利益。
多维度放大协同效应，创新赋能增效
并购的价值不仅在于规模扩张，更在于协同效应的深度挖掘。在并购完成后，瀚蓝环境将在自身现有的先进技术与管理体系基础上，充分整合粤丰环保现有资源，在区位、技术、管理、财务等多维度实现融合，进而持续释放“1+1>2”的协同效应，为行业树立高质量发展的新标杆。
从区位布局上来看，瀚蓝环境总部位于粤港澳大湾区核心地带，与粤丰环保固废业务布局有9个省份重合，双方在业务与管理上的协同有着良好的区位基础，更加有利于瀚蓝环境将自身突出的“瀚蓝模式”进一步推广复制到粤丰环保项目所在地，从而提升并购资产的经营能效，充分开展和发掘新兴潜力业务，提升盈利增长点。此外，瀚蓝环境深入推进“瀚蓝模式2.0”，将生活垃圾焚烧发电产生的蒸汽余热为周边企业供应绿色热源，实现固废资源利用效率和经济效益最大化。2022至2024年，瀚蓝环境实现对外供热82.06万吨、111.01万吨和148.23万吨，供热业务稳步增长，2024年，公司对外供热收入约2.12亿元，同比增长约31%。值得注意的是，粤丰环保也拥有较多区位优质的焚烧项目可开发供热业务（2024年供热规模约31.30万吨），本次并购完成后，瀚蓝环境供热业务潜力有望大幅增加。
在技术创新方面，瀚蓝环境长期重视技术创新，并在以AI技术进行技术创新、管理提升等方面进行了大量的探索，形成了领先的数智化建设能力。目前，公司通过打造“工业大脑”，以数据驱动方式快速提升垃圾焚烧发电效益，在多个城市实现有效复制和应用，实现减污降碳、降本增效双重效益。凭借技术创新的高效赋能，叠加公司全面加大供应链管理统筹力度，瀚蓝环境未来近10万吨/日的垃圾处理规模有望实现更高效的运营成果，降本增效效益规模将更加凸显。
在财务管理方面，据瀚蓝2024年报显示，公司把握利率下行机遇，持续推进通过贷款置换等方式降低财务费用，发债成本达到省内同业3A评级企业利率水平。据粤丰环保年报显示，其2024年的融资实际利率介乎2.60%至7.95%之间，由此可见，并购后瀚蓝有望利用优势降低粤丰环保融资成本，优化粤丰资产的现金流水平，实现财务层面降本增效。此外，随着未来在建项目及新开工项目减少，瀚蓝环境未来资本性支出将保持下降趋势，自由现金流水平将持续提升，从而进一步为并购后公司的现金流水平提供更稳健的支撑。
展望未来，随着本次并购重组完成，瀚蓝环境的核心竞争实力将大幅提升，依托规模优势与协同潜能，有望在运营效能提升与绿色低碳发展领域为行业树立全新标杆。
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